解读价值投资之秘：股票与公司的未来现金流折现论。 这是段永平对价值投资哲学的精炼总结。此句概括了公司估值的基本方法，其中涵盖了公司未来现金流的估价及折现率的选择两大要素。
那么，折现率究竟何意？
折现率实际上与投资者的机会成本紧密相关。最低的机会成本即等同于无风险回报率，如长期国债利率，就是一个很好的参照标准。货币具有时间价值，这就是其含义所在。打个比方，现在的100元与一年后的100元并不等值，考虑到折现率（比如3%的长期国债利率），一年后的100元相当于现在的97元。
理解这一点后，我们在进行估值时就能更合理地选择折现率了。大多数人常常以长期国债利率为最佳参考，因为投资的股票风险通常高于国债（常被视为低风险、无风险的投资）。在计算折现率时，还需加上一定的风险回报率。
那么，折现率应该设为多少才合适呢？
通常，折现率的选取会参照无风险国债的方式，这也是巴菲特常用的方法。他曾在股东上被问及此问题，并回答道：我们使用无风险利率主要是为了便于不同投资对象间的比较。
比如，有人可能会问，为何不用公司的平均股本回报率12%或预期的15%作为可口可乐的股本回报率作为折现率呢？这样做会极大影响对公司的估值。我们坚持使用无风险利率，是因为这有助于我们比较各种投资机会的吸引力。
巴菲特进一步解释说，无风险利率就像一个基准，我们在评估投资机会时都会用它来作比较。无论是企业、油田、农场，还是其他任何投资机会，我们都需要一个统一的比较标准。
国债利率之所以成为这个标准，并不意味着我们只想购买债券。而是因为它是我们可以随时购买的债券，成为整个估值过程中的一个常数。
查理·芒格也对此有过论述：对于投资者来说，把股票与债券进行对比是一种机会成本。有些公司的股票我们可能看不上，宁愿买债券也不愿意买这些公司的股票。从机会成本的角度看，这些股票就被国债这个筛选标准给排除了。
在投资决策中，比较是关键。只看一家公司就盲目投资是不明智的。我们的目标是实现资源回报最大化。
简单来说，折现率的思维过程并不复杂，连小孩子都能理解。但实际操作中对公司进行价值评估却是一项复杂的任务。估值的思维过程是基础且易于理解的。
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