成功通过首次公开发行申请，这波操作在A股市场掀起了对独角兽概念的热议。值得注意的是，独角兽概念的起源与初创企业的融资阶段相关，但当企业成长到能够进入资本市场时，它们已不再是那个被视为独角兽的初创企业，而更像是一匹奔腾的斑马企业。
独角兽企业，通常指的是那些估值超过10亿美元以上的初创企业。在过去的时代，虽然科技股的估值很难达到如今的60亿美元这样的高位，但不少初创企业仍能成功登陆资本市场，例如早期的雅虎。在欧美成熟市场中，我们不难发现估值超过60亿美元的独角兽企业并不罕见。一些独角兽企业即便估值高昂，却依然游离于资本市场之外，如全球估值最高的优步就是其中的一个例子。
这背后的原因在于注册制的审核标准。以股市为例，尽管企业在层面无需经过严格的审核即可注册，但不同交易所及内部板块对于证券上市有各自的标准。这就使得实际上，审核权仍旧掌握在交易所手中。而企业是否能够亏损上市，这并不取决于注册制本身，而是依赖于交易所或其内部不同板块所设立的上市标准。
以纳斯达克市场为例，这是一个分层交易市场，拥有全球精选市场、全球市场和资本市场三个层级。其中，前两个层级有着严格的财务指标要求。唯独资本市场这个层级的上市标准相对较低。纳斯达克市场上的科技龙头企业要么是像谷歌这样的绩优蓝筹股，要么是如亚马逊般现金流为正的市销率成长股。
以亚马逊为例，从2001年至今，其股本几乎没有扩张。虽然利润上有所亏损，但其现金流始终为正。亚马逊的市销率增长完全依赖于自身资金的积累，而非依赖股本融资。这显示了亚马逊市销率成长性的实际价值。虽然独角兽企业在数量上有所增加，但符合上市标准的却并不多见。这在一定程度上解释了为何独角兽企业的上市数量却有所减少。
在当前的股市中，那些已经脱离了独角兽范畴的斑马型企业更受欢迎。所谓的斑马型企业指的是那些“盈利且能对社会产生积极影响”的公司。以此为标准来看待即将在A股市场亮相的等企业，它们更像是斑马型企业而非独角兽企业。与此像BAT这样备受热议的企业更是属于盈利的“斑马”而非亏损的“独角兽”。
从2008年至今，美股市场中现金回报额最高的三家企业如埃克森美孚、苹果和微软等科技巨头均以其稳健的业绩赢得了市场的青睐。其中苹果和微软通过股票回购策略提高现金回报额的方式凸显了科技股在美股蓝筹指数中的核心地位。与此谷歌、亚马逊等优秀业绩或市销率增长的公司更是帮助纳斯达克综指屡创新高。相较之下，A股蓝筹指数的核心支柱仍依赖于金融地产和传统消费领域。若A股市场能引入更多如斑马型绩优科技股这样的公司，将有助于稳固蓝筹指数的基础并推动创业板逐步走向蓝筹化。
（摘自某知名财经评论）