在线教育领域的佼佼者新东方在线，近来在招股书中展现了其业绩的变动，引起了业界的广泛关注。据息披露，2018年6月至11月间，新东方在线的净利润显著下滑，较之前一年同期下降了近六成。
虽然在线教育市场被普遍看好，但随着市场增速的减缓，企业的盈利状况变得愈加重要，直接影响到公司的估值。以往那种单纯依赖“画大饼撑估值”的时代似乎已经过去。
当前，在线教育的竞争已经进入了下半场，从过去的跑马圈地阶段转变到了内生发展阶段。在这个阶段，稳定的盈利才是吸引资本市场注意的关键。新东方在线此次的业绩下滑，对其即将进行的上市融资可能会产生不小的影响，其能否成功募资值得持续关注。
纵观新东方在线的历史业绩，其净利润自2018财年以来呈现下滑趋势。招股书详细揭示了这一现象，其中毛利率的下降是主要原因之一。从2016财年至2018年以及随后的六个月，新东方在线的毛利率持续走低，这反映了公司的盈利压力。
针对这一情况，新东方在线在招股书中解释道，主要是由于销售及营销开支的大幅增长所导致的。这表明公司目前采用的“烧钱模式”对其业绩产生了影响。
在研报中，广证恒生指出，当前在线教育行业面临盈利性挑战的主要原因包括高昂的获客成本和较低的付费转化率。而招股书数据显示，新东方在线在近期的线上媒体推广费用上有着巨大的增长，这直接导致了平均客户获取成本的增加。
与巨额投入相比，新东方在线的用户增长并未达到预期。尽管付费学生数量和报名流水都有所增长，但平均每位学生的开支却有所下降，这无疑给公司的业务和业绩带来了不利影响。与此行业内的其他竞争对手如好未来，其线上业务表现亮眼，为公司贡献了可观的营收。
从产品角度分析，新东方在线的三大业务线——大学教育、K12教育和学前教育也面临着增长瓶颈。尽管用户总数庞大，但各业务线的盈利情况并不乐观。尤其是K12教育和学前教育业务，由于开发产品、教师支出以及业务扩张、人员成本增加等因素的影响，出现了亏损或毛利率下降的情况。
市场增速的放缓也对新东方在线的营收增长构成了制约。据咨询公司弗若斯特沙利文的数据显示，虽然在线课外辅导及备考课程付费市场整体仍在增长，但增速已经有所放缓。这一变化对新东方在线这样的企业来说无疑增加了经营难度。
在资本寒冬的背景下，靠砸钱圈占市场份额的时代已经过去。尽管新东方在线已向港交所递交了招股书，但其上市后的融资情况仍需观察。对于新东方在线的未来上市前景，业内分析师表示，由于缺乏港股中可比的在线教育标的企业，其估值情况难以预测。随着对线下培训机构的管理规范延伸到线上，官方对在线教育行业的监管态度日趋严格，这无疑增加了行业的风险。