李先生最近中了科创板的新股，本应欢喜的他却面临了一个棘手的问题：下周一开市，他该如何决定何时抛售这支新股呢？
原来，科创板的交易机制与A股主板存在显著的差异。在前五个交易日，科创板不设涨跌幅限制，这对许多打新中签者来说是一种全新的挑战。过去等待涨停的日子可能一去不复返，取而代之的是需要精心策划的卖出策略。
光大证券金融工程研究团队对此现象进行了深入研究。他们认为，科创板新股在初期交易模式仍需磨合，新制度实施初期可能会有较多变数。历史上也有类似的情形，如2014年首次限制首日涨幅44%时，首批新股并未连续涨停，而是出现了大量换手。这表明，初期参与资金尚未形成一致预期。
那么，融券卖出制度对新股涨幅会产生怎样的影响呢？研究团队指出，首日融券制度对初期涨幅的抑制作用有限，但它会加速科创板新股的价值回归。具体来说，由于存在多种机制分散了做空力量，融券制度对新股的初期炒作影响较小。而在中长期来看，这一制度会促进科创板新股的价值更加合理。
基于回归模型排序和基本面分析，光大证券对首批25只科创板新股的涨幅进行了预测。在中性假设下，这些新股的平均涨幅为29%，涨幅区间为14%-53%。具体到个股，涨幅居前的有安集科技、澜起科技、西部超导，而涨幅靠后的则是福光股份、华兴源创等。
对于投资者而言，这三种假设下新股的估值水平与当前的可比公司相比，均存在一定的溢价。这并不意味着投资者可以盲目乐观。光大证券的研究团队强调，科创板新股前五日破发概率较低，但大概率会充分换手。卖出策略尤为关键。他们的建议是：前五个交易日是最佳的卖出时点；对于涨幅排序靠前的新股，可以采取盯市策略；对于排序靠后的新股，建议采用首日均价策略卖出。